金力永磁现在不能只看成一家普通钕铁硼磁材公司。更准确的理解是，它已经站在三个交叉点上：第一，高性能钕铁硼磁材的全球龙头；第二，从磁材向磁组件、具身机器人电机转子延伸的精密制造平台；第三，稀土出口管制和人形机器人放量预期下，A 股市场最敏感的稀土永磁标的之一。

但这个判断要分层看。金力永磁当前利润表里的主力，仍然是新能源车、变频空调、风电、3C 和工业电机等成熟应用。机器人和工业伺服正在快速增长，2025 年收入 3.00 亿元，2026 年一季度收入 1.18 亿元，上半年业绩预告中这一领域收入预计增长约 90%。这条线已经不是纯概念，但也还没有大到可以单独解释公司的利润体量。

真正有想象力的是具身机器人电机转子。公司已经把相关研发部门升级为业务单元，在香港设立研发中心，建成自动化生产线，并披露与世界知名科技公司开展研发和产能建设合作，相关产品已实现小批量交付。这个表述足够重要，但也必须保持边界：公开材料没有披露具体客户名称、供货份额、订单金额、转子产能和毛利率，因此不能把它写成某一家海外人形机器人厂商的确定供应关系。

截至 2026 年 7 月 3 日收盘，金力永磁股价 34.25 元，总市值约 471 亿元，PE-TTM 约 63.85 倍，PB 约 6.18 倍，PS-TTM 约 5.89 倍。若用 2026 年半年业绩预告粗略滚动，归母净利润 TTM 大致在 8.01 亿元至 8.61 亿元之间，对应估值约 55 倍至 59 倍。这不是便宜位置，市场已经把“稀土永磁龙头 + 出口管制受益 + 机器人转子期权”计入了相当一部分。

一、公司到底做什么

金力永磁的主业是高性能钕铁硼永磁材料，同时向磁组件、具身机器人电机转子和稀土回收延伸。钕铁硼磁材的核心价值，是在较小体积和重量下提供高磁能积、高矫顽力和较好的耐温性能，因此被广泛用于新能源汽车驱动电机、变频空调压缩机、风力发电机、工业伺服电机、机器人关节电机和消费电子。

2025 年，公司收入结构可以分成五条主线：

应用领域	2025 年收入	经营含义
新能源汽车及汽车零部件	39.41 亿元	第一大应用，产品可配套约 650 万辆新能源汽车，客户覆盖全球前十大新能源车企
节能变频空调	19.17 亿元	稳定大盘，产品可配套约 9600 万台变频空调压缩机，覆盖全球前十大变频空调压缩机企业中的 8 家
风力发电	4.88 亿元	成熟应用，主要对应直驱和半直驱风电机组
机器人及工业伺服电机	3.00 亿元	增速更快，客户包括全球工业机器人和伺服电机企业，是人形机器人转子的前置基础
3C 及其他	2.26 亿元	体量较小，但有助于分散应用场景

这张表说明一个关键问题：金力永磁不是靠单一概念支撑的公司。新能源车和变频空调决定当前收入体量，风电和 3C 提供补充，机器人和工业伺服决定估值弹性。研究这家公司，不能只盯着人形机器人，也不能忽略人形机器人，因为二者分别对应“当期利润”和“估值中枢”。

二、产业链位置：不是上游矿，也不只是材料厂

稀土永磁产业链大致分为四层：上游稀土资源和配额，中游冶炼分离与稀土金属，下游钕铁硼磁材，再往下是磁组件、电机、执行器和终端设备。

金力永磁位于高性能磁材环节，并开始向更靠近客户的磁组件和电机转子延伸。它不是稀土矿山公司，也不掌握上游稀土资源定价权。2025 年，公司前五大供应商采购额 52.69 亿元，占年度采购总额 80.08%；其中第一大供应商北方稀土采购额 45.49 亿元，占比 69.13%。这意味着原材料保障能力很重要，原材料价格波动也会直接影响毛利率和库存价值。

公司的应对方式有三条。

第一，与北方稀土、中国稀土集团等上游主体保持长期合作，保障轻稀土和中重稀土供应。第二，控股银海新材，布局稀土回收。2025 年，银海新材回收利用稀土原材料 3681 吨，实现收入 1.95 亿元、净利润 5050 万元。第三，通过晶界渗透、低重稀土和无重稀土技术，降低重稀土用量，提高材料性能和成本稳定性。

所以，金力永磁的核心不是“有矿”，而是把稀土原料转化成高一致性、高可靠性的磁材和组件。上游资源决定成本和供应安全，金力永磁决定的是材料性能、客户认证、规模交付和下游应用导入。

三、行业背景：稀土永磁重新变成战略环节

高性能钕铁硼的需求来自两个方向。

一是电动化和节能化。新能源汽车驱动电机、变频空调、风电、工业电机都需要高性能永磁材料。这部分需求更现实，已经反映在金力永磁的收入结构里。2025 年，公司磁材毛坯产量约 3.44 万吨，同比增长 17.31%；成品销量约 2.53 万吨，同比增长 21.25%。在已经成为全球产销量第一之后，2025 年仍然继续刷新产销规模。

二是机器人和具身智能。人形机器人、协作机器人、工业机器人都需要更小、更轻、更高功率密度的电机和执行器。电机做得越紧凑，对磁材的磁性能、耐温性、一致性和加工精度要求越高。特斯拉 Optimus 的供应链讨论之所以会反复牵动稀土永磁板块，本质上就是因为机器人关节电机离不开高性能永磁材料。

外部环境也在强化这个逻辑。USGS 2026 年矿产品摘要估算，2025 年全球稀土矿山产量约 39 万吨 REO，其中中国约 27 万吨；中国稀土储量约 4400 万吨 REO，仍是全球最大的稀土生产和储量国。金力永磁年报引用 IEA 数据称，2024 年中国在全球稀土烧结永磁体制造中的占比约 94%。这种份额意味着，稀土永磁不是普通工业品，而是全球制造体系里的关键瓶颈。

2025 年以来，稀土出口管制进一步抬高了稀土永磁的战略属性。公司 2026 年一季报披露，在中重稀土相关物项出口管制后，公司已申请相关出口许可证，并成为首批取得通用许可证的企业之一。一季度出口收入 3.81 亿元，同比增长 22.16%，占收入比重 18.7%。这说明出口管制既带来不确定性，也会让头部企业的合规能力、客户覆盖和许可证获取能力变得更有价值。

四、技术壁垒：晶界渗透、低重稀土和自动化交付

钕铁硼磁材的竞争，不是简单比较谁产量大。高端应用真正看的是磁性能、耐温性、重稀土消耗、一致性、加工精度和批量交付能力。

金力永磁最重要的技术标签是晶界渗透。2025 年，公司应用晶界渗透技术的产品产量约占磁材产品总产量的 90%。这项技术的意义，是在提升磁材矫顽力和耐温性能的同时，减少镝、铽等中重稀土的消耗。对新能源车、变频空调、机器人电机来说，这不仅是性能问题，也是成本和供应安全问题。

第二条线是低重稀土和无重稀土。公司“高性能无重稀土永磁材料关键技术研究及产业化”项目获得 2025 年稀土科学技术奖二等奖。中重稀土越稀缺，出口管制越严格，减少重稀土依赖的技术价值就越高。

第三条线是高可靠性和低涡流损耗。新能源汽车驱动电机和机器人执行器都要求磁材在高转速、高温、频繁启停和长时间运行中保持稳定。低涡流磁钢、高可靠性磁组件和精密加工能力，决定了公司能否从普通磁材供应商，向客户的电机和执行器设计环节靠近。

第四条线是自动化制造。2025 年，公司拥有 300 多人的自动化和智能化团队，累计使用 653 台工业机器人，建成 11 条自动化产线。磁材企业做到这个程度，意义不只是降本，而是提高批量一致性。对机器人转子这种更靠近终端系统的产品来说，一致性和良率会直接影响客户是否愿意把供应链放量。

五、产能：磁材 4 万吨到 6 万吨，转子产能仍待披露

2025 年末，金力永磁已经形成 4 万吨/年高性能稀土永磁材料产能，实际产能约 3.8 万吨，产能利用率超过 90%。在当前产销规模下，公司不是闲置产能逻辑，而是扩产和结构升级逻辑。

包头三期 2 万吨项目是未来两年最重要的产能变量。公司 2025 年 1 月提出项目建设，年内已经开工，部分主体工程完成验收，预计到 2027 年底形成 6 万吨/年产能。包头靠近轻稀土资源和北方稀土供应体系，长期看有助于公司在原材料、运输、成本和规模化生产上形成更稳的布局。

同时，公司已经建成具身机器人电机转子自动化生产线，并把相关研发部门升级为业务单元。这条线的意义，不在于当下产能数字有多大，而在于它代表公司从“磁材交付”向“转子组件交付”迈了一步。磁材卖的是材料，转子卖的是更靠近客户装配环节的功能件，价值量和客户黏性都有机会提高。

但转子产能目前仍然没有被充分披露。公司没有给出具身机器人电机转子的年产能、单位价值量、客户名称、毛利率和订单金额。对研究来说，最稳妥的表述是：产线已经准备，小批量交付已经发生，规模化收入和利润贡献仍取决于下游客户量产节奏。

六、客户和销售：大客户认证是护城河，也是集中度约束

金力永磁的销售模式以直销为主。公司产品进入汽车、空调、风电、工业伺服等客户体系后，需要经历较长认证周期，一旦导入，客户黏性通常较强。

2025 年，公司前五大客户销售额 34.79 亿元，占年度销售总额 45.08%。客户集中度不低，但这在高性能磁材行业并不罕见，因为下游本来就是全球新能源车、空调压缩机、风电整机和工业电机龙头集中度较高的市场。

分应用看，公司已经具备较强客户覆盖：

应用	客户含义
新能源汽车	覆盖全球前十大新能源车企，2025 年产品可配套约 650 万辆新能源乘用车
变频空调	覆盖全球前十大变频空调压缩机企业中的 8 家
风电	覆盖国内外主要风电整机厂商
工业机器人和伺服电机	客户包括全球工业机器人和伺服电机企业
具身机器人转子	与世界知名科技公司开展研发和产能建设合作，产品小批量交付

这里最值得跟踪的是客户结构从“磁材客户”向“转子客户”的变化。传统磁材客户看的是材料性能和稳定供应，转子客户还会看结构设计、装配精度、良率、自动化能力和联合开发响应速度。客户关系越靠近系统级产品，金力永磁的估值逻辑越可能从材料公司向零部件平台靠拢。

七、财务：2025 年修复，2026 年上半年延续

2025 年是金力永磁利润修复很明显的一年。

指标	2025 年	同比
营业收入	77.18 亿元	+14.11%
归母净利润	7.06 亿元	+142.44%
扣非归母净利润	6.20 亿元	+264.00%
毛利率	21.18%	+10.05 个百分点
经营活动现金流	3.53 亿元	-30.50%
研发费用	5.06 亿元	+57.60%
研发费用率	6.55%	-

利润修复主要来自三点：销量增长、产品结构改善、毛利率恢复。2025 年钕铁硼磁钢收入 70.28 亿元，占收入 91.07%，毛利率 20.92%，同比提升 9.85 个百分点。公司直接材料成本占主营成本约 77%，因此原材料价格和库存节奏对利润影响很大。2025 年毛利率能够恢复，说明公司在价格传导、客户结构和成本控制上都有改善。

2026 年一季度延续了修复：

指标	2026Q1	同比
营业收入	20.36 亿元	+16.05%
归母净利润	1.93 亿元	+20.09%
扣非归母净利润	1.76 亿元	+65.95%
毛利率	21.83%	+6.13 个百分点
经营活动现金流	3.58 亿元	同比由负转正
研发费用	1.22 亿元	+47.70%

一季度还有一个细节：如果扣除股权激励和 H 股可转债相关费用影响，公司归母净利润为 2.35 亿元，同比增长 44.57%；扣非归母净利润为 2.19 亿元，同比增长 106.82%。这说明当期费用对利润表有一定压制，但这些费用并不都对应同等规模的现金流出。

2026 年半年业绩预告进一步确认了增长趋势。公司预计上半年归母净利润 4.00 亿元至 4.60 亿元，同比增长 31.17% 至 50.84%；扣非归母净利润 3.68 亿元至 4.28 亿元，同比增长 57.26% 至 82.90%。二季度单季归母净利润预计 2.07 亿元至 2.67 亿元，环比一季度继续提升。

这组财务数据的结论是：公司已经从 2024 年的低毛利阶段走出来，2025 年完成修复，2026 年上半年继续改善。但这不是完全没有瑕疵的利润表。2025 年末应收账款 24.70 亿元、存货 27.77 亿元；2026 年一季度末存货升至 30.94 亿元。磁材公司在扩产和备货阶段，利润、库存和现金流必须一起看。

八、资产负债表：现金充足，但仍受原材料周期影响

2025 年末，公司货币资金 33.57 亿元，一年以内定期存款 7.69 亿元，一年以上定期存款 6.63 亿元。2026 年一季度末，货币资金仍有 32.98 亿元，流动性不弱。

负债端也在扩张。2025 年末，公司短期借款 13.29 亿元，长期借款 7.72 亿元，应付债券 5.17 亿元。2026 年一季度末，短期借款 11.81 亿元，长期借款 8.00 亿元，应付债券 5.19 亿元。公司不是高杠杆压力型企业，但在扩产、备货和海外业务增加的阶段，负债和营运资金占用都会增加。

经营现金流需要重点跟踪。2025 年经营活动现金流 3.53 亿元，低于净利润，主要受采购付款增加影响；2026 年一季度经营现金流 3.58 亿元，同比由负转正，改善明显。如果后续利润增长能够转化为现金流，市场对利润质量的担忧会下降；如果收入增长继续伴随存货和应收上升，估值会更容易受原材料价格和客户回款节奏影响。

股东回报方面，公司 2025 年中期和年度现金分红合计约 5.50 亿元，分红率约 78%；同时回购并注销 367 万股 A 股，回购金额约 1.42 亿元。对一家仍处于扩产和新业务投入阶段的公司来说，这个分红力度不低，也说明公司现金基础较好。

九、人形机器人产业链：已经进入收入表，但还没有进入主利润表

金力永磁在人形机器人产业链上的位置，确定性较高的部分，是公司已经在机器人和工业伺服电机领域形成收入。2025 年，这一领域收入 3.00 亿元，销量同比增长 45.19%；2026 年一季度收入 1.18 亿元，同比增长 81.84%；半年业绩预告中，这一领域收入预计增长约 90%。这说明机器人和工业伺服不再只是叙事，而是在收入端开始加速。

更有弹性的部分，是具身机器人电机转子。公司披露的关键事实包括：与世界知名科技公司在具身机器人电机转子领域开展研发和产能建设合作；产品已实现小批量交付；相关研发部门升级为业务单元；香港研发中心设立；自动化生产线已经建成。

这条业务的价值在于，电机转子比磁材更靠近执行器和客户系统。磁材公司如果只交付磁钢，价值量和议价权受材料价格影响较大；如果能够交付转子，客户关系会更深，产品附加值有机会提高，质量一致性和联合开发能力也会变得更重要。

但这条业务还没有完成从“产业链预期”到“利润中心”的切换。公司没有披露机器人转子收入单列数据，也没有披露毛利率、客户名称、定点订单、量产节奏和产能利用率。当前更合理的表述是：金力永磁已经卡进机器人电机链条，并在具身机器人转子上占到潜在有利位置；后续能否成为公司第二增长曲线，要看小批量交付能否变成设计定点、批量订单和可持续毛利。

特斯拉 Optimus 对这条线的意义，是验证稀土永磁在高功率密度机器人执行器中的重要性。Business Insider 2025 年 4 月报道，马斯克在特斯拉一季度电话会上提到，Optimus 生产受到中国稀土磁体出口许可问题影响，相关磁体用于机器人手臂执行器。这说明人形机器人对高性能永磁体的依赖是真实存在的。对金力永磁来说，这提高了行业景气度和供应链稀缺性，但不等于公司已经被公开确认为 Optimus 供应商。

十、竞争格局：金力永磁贵在规模和机器人期权

A 股高性能钕铁硼磁材公司主要包括金力永磁、中科三环、正海磁材、宁波韵升、大地熊等。海外还有 Shin-Etsu、TDK、Proterial、VAC 等材料和磁组件企业。

公司	2025 年收入	2025 年归母净利润	2026-07-03 总市值	PE-TTM	PB	研究口径
金力永磁	77.18 亿元	7.06 亿元	约 471 亿元	约 63.85 倍	约 6.18 倍	产销量全球领先，机器人转子期权最强
正海磁材	70.31 亿元	3.07 亿元	约 132 亿元	约 46.35 倍	约 2.54 倍	新能源车、风电、节能电机等磁材应用
宁波韵升	54.64 亿元	3.31 亿元	约 185 亿元	约 45.10 倍	约 2.91 倍	磁材和磁组件老牌企业，估值相对温和
中科三环	66.41 亿元	0.91 亿元	约 200 亿元	约 212.63 倍	约 3.07 倍	老牌磁材龙头，利润低位导致 PE 失真
大地熊	16.45 亿元	0.57 亿元	约 37 亿元	约 59.51 倍	约 3.34 倍	规模较小，弹性来自高性能磁材细分应用

金力永磁的收入规模、利润规模、产能规划和客户覆盖在 A 股磁材公司里都处在第一梯队。它的估值也明显高于正海磁材和宁波韵升，接近于市场把它作为“稀土永磁核心资产 + 机器人链条标的”来定价，而不是普通磁材公司来定价。

与海外企业相比，中国企业的优势在于稀土原料、制造集群、客户响应、成本和规模迭代。海外企业的优势在于长期材料技术积累、部分高端客户认证和全球工业客户基础。人形机器人如果进入规模化，最先受益的通常不是单一“材料最强”的公司，而是能够同时满足材料性能、规模制造、客户认证和成本控制的供应商。金力永磁的优势就在这里，但估值也已经提前反映了这一点。

十一、估值：不便宜，但有业绩支撑

截至 2026 年 7 月 3 日收盘，金力永磁总市值约 471 亿元，PE-TTM 约 63.85 倍。单看 TTM 估值，它不便宜；但若结合 2026 年半年业绩预告，估值压力有所下降。

粗略滚动测算：

口径	利润基数	对应估值
2025 年归母净利润	7.06 亿元	约 67 倍 PE
交易所日线指标 PE-TTM	-	约 63.85 倍
2026H1 预告滚动归母净利润	约 8.01 亿元至 8.61 亿元	约 55 倍至 59 倍 PE
2026H1 预告滚动扣非净利润	约 7.54 亿元至 8.14 亿元	约 58 倍至 63 倍 PE

这个估值处在一个很微妙的位置。若只把金力永磁当成磁材周期股，50 倍以上 PE 不低；若把它看成全球稀土永磁龙头、出口管制环境下的头部合规供应商，以及具身机器人电机转子的潜在核心标的，这个估值又不是完全没有解释。

问题不在于估值倍数本身，而在于市场愿意给哪一类公司定价。如果机器人转子业务继续停留在小批量阶段，金力永磁更像高端磁材龙头，估值需要靠新能源车、空调、风电和原材料价格消化；如果转子业务出现明确量产订单和收入放量，公司会从磁材龙头向机器人核心零部件平台重估。

十二、股价趋势：从修复到高位消化

金力永磁 2025 年以来的股价已经完成了一轮非常明显的重估。2025 年 1 月，股价低点约 16.92 元；2025 年 10 月，股价一度冲到 47.77 元。到 2026 年一季度，股价从高位回落，3 月低点约 29.02 元；截至 2026 年 7 月 3 日收盘，股价回到 34.25 元。

这段走势可以分三段看。

第一段是 2025 年上半年的基本面修复。毛利率改善、销量增长、利润修复，推动公司从低位估值走出来。

第二段是 2025 年下半年到 2026 年初的人形机器人和稀土管制重估。市场开始把具身机器人电机转子、稀土永磁稀缺性、出口许可证和海外客户预期一起交易，股价弹性明显放大。

第三段是 2026 年二季度以来的验证期。股价从高位回落后，半年业绩预告重新证明利润仍在增长，但市场已经不再只看概念，而是开始要求更具体的数据：机器人和工业伺服收入到底能做到多大，转子业务是否进入量产，毛利率能否稳定，扩产是否带来现金流压力。

因此，金力永磁当前股价不是低位反转阶段，而是高预期下的业绩验证阶段。继续上涨需要更强的证据，回撤则往往来自两类因素：机器人转子进展不及预期，或者稀土永磁毛利率受原材料和需求波动压制。

十三、未来三种情景

强势情景下，新能源车和变频空调需求保持稳定增长，风电不拖累，稀土价格维持较好水平；包头三期产能按计划释放，晶界渗透和低重稀土技术继续提高成本优势；机器人和工业伺服收入从 3 亿元级别向 5 亿元、10 亿元级别迈进，具身机器人转子出现明确设计定点或批量订单。这个情景下，金力永磁会从磁材龙头向机器人核心零部件公司重估，估值中枢有机会维持高位。

中性情景下，传统磁材业务保持温和增长，毛利率维持在 20% 左右，机器人和工业伺服继续增长但仍占比较低，具身机器人转子维持小批量交付和客户验证。公司利润继续增长，但估值更多依赖时间消化。股价可能维持较高波动，跟随稀土价格、机器人新闻和季度业绩反复定价。

压力情景下，稀土原材料价格快速波动导致库存和毛利率承压，新能源车或空调客户压价，出口许可证节奏影响海外交付，机器人转子迟迟不能进入量产。此时公司会被重新按高端磁材周期股定价，当前估值里的机器人溢价会被压缩。

十四、后续跟踪指标

指标	观察重点
机器人及工业伺服收入	2026H1 是否接近预告中的约 90% 增速，全年能否继续放量
具身机器人电机转子	是否披露定点、批量订单、产能、客户认证或毛利率信息
毛利率	21% 左右的毛利率能否延续，原材料价格波动是否侵蚀利润
晶界渗透产品占比	90% 左右的高占比能否维持，低重稀土和无重稀土技术是否继续落地
包头三期项目	2 万吨项目建设进度，2027 年底 6 万吨产能目标是否按期完成
存货和应收账款	扩产和收入增长是否导致营运资金压力上升
出口许可证	通用许可证覆盖客户范围、海外收入增速和出口管制变化
上游供应	北方稀土、中国稀土集团等供应关系，以及镨钕、镝、铽价格变化
股东回报	高分红和回购能否延续，同时不影响扩产和研发投入
可比公司估值	正海磁材、宁波韵升、中科三环等估值变化，决定板块相对定价

十五、综合判断

金力永磁是稀土永磁板块里最值得长期跟踪的公司之一。它有真实的收入体量、全球领先的产销规模、较强的客户覆盖、晶界渗透和低重稀土技术、正在扩张的 6 万吨产能规划，也有人形机器人电机转子这条足够有想象力的新业务。

但它不是低估值资产。471 亿元市值对应的不是一家普通磁材公司的定价，而是市场已经提前给了“稀土永磁核心资产 + 出口管制环境下的头部供应商 + 机器人转子期权”的综合估值。这个位置上，继续看多需要更具体的兑现：机器人和工业伺服收入继续高增长，转子业务从小批量走向量产，毛利率维持稳定，包头三期扩产不牺牲现金流质量。

更合适的结论是：金力永磁的底盘是高性能稀土永磁材料，弹性来自具身机器人电机转子。底盘已经比较扎实，弹性还在验证。对这家公司，最重要的不是争论它是不是人形机器人概念股，而是观察机器人转子能不能从估值里的“期权”，变成利润表里的“第二曲线”。

资料来源

• 金力永磁股份有限公司 2025 年年度报告、2026 年第一季度报告、2026 年半年度业绩预告
• 300748.SZ 及可比公司 2026 年 7 月 3 日收盘行情和每日指标数据
• USGS, Mineral Commodity Summaries 2026: Rare Earths
• Business Insider：Elon Musk says China wants assurances that magnets for Tesla’s humanoid robot won’t be used for military purposes
• Tom’s Hardware：China issues first batch of general rare-earth export licences to magnet makers

上述内容仅为个人学习和研究目的，不构成任何投资建议，也不保证信息完整、准确或及时。 涉及公司、行业、市场和策略的内容，都应被视为阶段性观察，而不是确定性结论。

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